A+點評:全球股市靜待消息 聯儲局鷹聲持續升溫 - Quamnet.com 港股...

林仲賢先生(Tele)從事股票及股指期貨超過十年,負責客戶支援及教育等工作,對於舉辦投資教育及銷售講座具豐富經驗。Tele 專注研究衍生品投資,擅長捕捉市場大拐點。《A+點評》主要以「資本主導市場走勢」為分析核心,配合「市場已執行行為」、「投資者預期」及「政策影響」三點為分析方向,判斷股指及商品期貨未來走勢。

當月初大家在熱哄哄討論「五窮」的時候,轉眼已差不多一個月了。雖然上週走勢回勇,港股走勢似乎應驗了「五窮」魔咒,恆生指數由4月29日收市的21067點,跌至本月最低19594點,持續走弱;國企指數過去一個月走勢也好像中咒一樣,由4月29日收市的8939點,跌至本月最低8175點。地球另一端的道瓊斯工業平均指數在17300點至18000點區間大幅振盪,一點也不像成熟市場的表現。

事實上,投資者正靜候大型黑天鵝事件及聯儲局加息決定出現,可惜過去一個月事與願遺,一個可以吸引投資者目光的重大消息也沒有,只是不斷重覆聯儲局加息、英國脫歐公投、中國經濟增長轉弱、南海爭議等等,有點舊酒新瓶的感覺,也有將有大風暴前寧靜之感,故環球股市交投淡靜。

自聯儲局於5月17日公佈4月議息會議紀錄,「鷹聲」持續升溫。耶倫過去兩週的言論,相對過去一段長時間對加息取態的言論,明顯「鷹聲」多了,更有越來越強烈的感覺,好像短期內加息是事在必行一樣。就如上週五(5月27日),耶倫在哈佛大學發表演講時稱,如果經濟資料改善,未來數月加息很可能是合適的。此「未來數月加息很可能是合適的」的言論讓市場大吃一驚,FTN經濟學家Chris Low指出,耶倫讓我們所有人都感到意外,市場本來沒有預計耶倫會談論貨幣政策。該言論當日一出,市場對6、7月FOMC會議上加息的預期隨之升溫,預計7月份加息的概率達62%的歷史新高。

有很多投資者會有一個疑惑,純粹以官方公佈數據分析,美國經濟好轉的勢頭其實在2015初已出現,若以格林斯潘過去十幾年用息率的手法,應該早已加息來調整市場對息率調節的預期,為何過去十多個月會有「欲加不加」的情況呢?是否那間世界級的中央銀行有什麼顧慮?

自2008年金融危機過後,美國政府史無前例地推行量化寬鬆貨幣政策,避免美國經濟進入「大蕭條」,大量印銀紙對抗通縮。聯儲局不怕通脹,最怕出現通縮蕭條,因為通縮對美國極為不利,美國的債務要持續增加,但同時美國政府稅收減少,會造成入不敷支的情況,影響其信貸評級,繼而影響其發債成本。為應對美國量寬政策及美元貶值政策,把通縮輸出到全世界,各國央行都逼不得已跟隨,把其貨幣貶值以維持貿易的競爭力,支持出口繼而支撐經濟增長。可是,這些年來量寬政策並沒有造成期望中的通脹,經濟數據亦沒有如想像中般改善向好。而當成熟市場的利率降至接近零,大量資金湧入新興經濟體系的信貸市場,新興市場的負債比率因而大幅上升。現時中國、歐元區、日本及各新興國的經濟明顯走下坡,即使出現負利率經濟仍未見增速回復,全球或陷入通縮危機。若美國加息,即用實際行動宣佈停止量寬政策,真的可以擺脫通縮危機嗎?未來幾年會出現「L」型經濟走勢,或許是美國停止量寬政策後,美國的經濟走勢新常態。

聯儲局最怕市場對美元失去信心,失去貨幣主導地位。過去幾年,美國國債增長得太快,令市場不時揣測美元系統崩潰的可能性,事實上,奧巴馬在任不足8年,增加的國債等同約240年的國債總和。若「L」型經濟新常態出現,加息或會令市民拒絕消費和投資,造成流動性不足問題出現,美國政府唯有可以做的,似乎只有兩個可能性:一是推土從來,用戰爭或病毒爆發方式去「銷毀」債務,此舉與美國近年在俄羅斯及中國周邊地區挑撥事端不無關係;或是用和平方式繼續發債,用創新的政策令經濟提振,教育市場接受新經濟理論及遊戲規則,例如碳排放配額衍生出來金融制度,讓巨額債務保持經濟增長成為常態。

無論是哪種做法,中國、俄羅斯及歐元區各國也不是省油的燈,她們似乎已有政策應對:例如俄羅斯與中國加強經貿及能源合作,莫斯科至喀山高鐵項目便是一例。除非各國領袖好像電影「X-man」情節一樣,被變種人控制了心智,故意引發危機,否則我們假定了大家是理性行事,不會做傻事的。

環球經濟弱勢未減,加上投資者正靜候聯儲局加息決定,未來數週股市難有大起色,筆者維持看淡美股,大家不妨考慮於18000點沽出小道指期貨六月合約,上浮200點止蝕。緊記量力而為。

《林仲賢》

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